品牌中藥 OTC 主要在零售渠道銷售，在中成藥逐步開展帶量采購的趨勢(shì)下，院 外市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)愈發(fā)突出。較多品牌中藥 OTC 企業(yè)助力院外市場(chǎng)營(yíng)銷，主要通過幾種方 式：（1）通過產(chǎn)品升級(jí)換代實(shí)現(xiàn)院內(nèi)到院外市場(chǎng)的轉(zhuǎn)換，或提升終端價(jià)格，由此提升 盈利能力，以健民集團(tuán)、福瑞股份、羚銳制藥、華潤(rùn)三九為例；（2）精準(zhǔn)把握終端需 求，加大對(duì)經(jīng)銷商的把控，保證庫存合理下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利水平，以云南白藥、東阿阿 膠、片仔癀為例，或通過建設(shè)自身終端，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營(yíng)銷，以片仔癀、同仁堂、壽仙谷 為例；（3）與各大流通商或連鎖藥房合作，擴(kuò)大產(chǎn)品覆蓋面，以健民集團(tuán)、羚銳制藥 濟(jì)川藥業(yè)等公司為例；（4）擴(kuò)展電商渠道，不僅建設(shè)自身電商平臺(tái)，而且與天貓、京 東等第三方電商平臺(tái)合作，順應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥發(fā)展趨勢(shì)，以東阿阿膠、片仔癀、華潤(rùn)三 九、壽仙谷為例。

較多中藥 OTC 開啟營(yíng)銷改革，實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效。通過分析對(duì)比部分中藥企業(yè)的銷 售費(fèi)用率發(fā)現(xiàn)，較多企業(yè)經(jīng)歷發(fā)展前期業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張的階段后，開啟營(yíng)銷資源整合， 實(shí)現(xiàn)了銷售費(fèi)用率持續(xù)下降，例如云南白藥、華潤(rùn)三九、羚銳制藥、濟(jì)川藥業(yè)；部分 企業(yè)在旗下產(chǎn)品轉(zhuǎn)向 OTC 渠道、或經(jīng)歷去庫存后需要恢復(fù)增長(zhǎng)、或加大市場(chǎng)覆蓋度 的現(xiàn)狀下，仍需要加大推廣助力業(yè)績(jī)提升，由此銷售費(fèi)用率上升，例如健民集團(tuán)、東 阿阿膠、壽仙谷。也有部分中藥企業(yè)的渠道已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定階段，由此銷售費(fèi)用率保持 平穩(wěn)。

3、重點(diǎn)公司分析

從醫(yī)藥行業(yè)來看，中藥板塊受政策影響相對(duì)較小，且目前估值具備性價(jià)比。政策 方面，中藥作為我國(guó)特色藥品種類，一直受到國(guó)家政策支持；從已落地的中成藥帶量 采購來看，集采價(jià)格上預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)斷崖式下降，而是基于其成本，保證中藥企業(yè)一 定利潤(rùn)空間，且品牌中藥 OTC 主要銷售渠道在零售端而非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)，具備較高 的價(jià)格維護(hù)能力。

從具體公司來看，中藥板塊部分公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)，在 2021 年開展股權(quán) 激勵(lì)，設(shè)置積極考核目標(biāo)，以羚銳制藥、建民集團(tuán)、福瑞股份、華潤(rùn)三九為例；且較 多公司近年開展?fàn)I銷改革，整合渠道，逐步實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效，且大力拓展 OTC 端能夠 提升政策免疫能力，以云南白藥、華潤(rùn)三九、羚銳制藥、濟(jì)川藥業(yè)、壽仙谷為例。

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